No início da semana, Charlie Munger, parceiro de longa data de Warren Buffett na Berkshire Hathaway, participou de um evento de sua alma mater a Caltech(ele foi da turma de 1944!). Munger é conhecido por destilar sua sabedoria de décadas em frases simples e uma delas me chamou a atenção:
“É notável quanta vantagem no longo prazo pessoas como nós tivemos tentando ser consistentemente não estúpidos ao invés de tentar sermos inteligentes.”
Em outras palavras, Munger disse que para se dar bem no longo prazo temos que evitar ao máximo erros. Um dos maiores erros que os investidores fazem é ficar mudando frequentemente de estratégia achando que podem prever o que vai acontecer nos próximos meses. Por isso, não é difícil escutar muita gente, inclusive especialistas, dizendo que é hora de sair do mercado acionário ou coisa parecida.
Se tem algo que 2020 nos ensinou, mais uma vez, é que ninguém consegue prever os movimentos do mercado. Mas, claro, isso não impede as pessoas de tentarem. O gráfico abaixo mostra a performance que um investidor teria ao escutar diversos “gurus” e saído de ações e investindo em renda fixa. Como exemplo, a linha azul, mostra que na metade de 2010, Nouriel Roubini disse que os investidores deveriam sair do mercado. Se alguém o tivesse escutado teria perdido um dos maiores ralis da história do S&P 500!

Mas mesmo que um investidor tenha voltado ao mercado a tempo (2011 por exemplo) esse tipo de comportamento pode levar performances muito abaixo da média. Vamos usar MSCI World como exemplo, e os seguintes cenários para este ano:
- I – ano completo de janeiro a novembro
- II – sem o retorno de novembro
- II – sem o retorno de abril
- III – sem o retorno de abril a julho

Note que ao perder um simples mês, ou uma boa sequência deles pode levar a resultados catastróficos. Mas para isso acontecer, o investidor precisa fazer o contrário do que Munger aconselhou: abandonar sua estratégia e cometer erros.
Mas não pense que essa diferença de performance ocorre somente em períodos curtos. Mesmo que um investidor perca alguns meses o resultado pode ser catastrófico no longo prazo. De janeiro de 2010 a novembro de 2020, o MSCI World acumulou uma alta de 121,07%. Os cinco melhores e piores meses no período foram os seguintes:

Note que os melhores meses estão próximos ou seguidos dos piores (como fevereiro, março e e abril de 2020 ou setembro e outubro de 2011), por isso, não e difícil imaginar alguém se desesperar, vender tudo para esperar as coisas melhorarem. O problema é o resultado que isso traz.
Se um investidor perdesse os cinco melhores meses do MSCI World nesta década, seu resultado acumulado seria de somente 36,31%!
Podemos ir ainda mais a fundo e olhar o que acontece se perdemos alguns dias, sim, dias! No gráfico abaixo, a esquerda temos a diferença de retorno anual se o investidor tivesse perdido os 40 melhores dias (20 por década) do S&P 500 desde 2000 até agora. 10,5% ao ano (mais de 600% no acumulado!).

Já a direita, temos a diferença de rentabilidade que um investidor teria se tivesse perdido os dois (!) melhores dias dos últimos 12 meses. São quase 20% de rentabilidade perdida! Além disso, a velocidade com que isso aconteceu chama a atenção. Em um período curto, poucos dias tiveram um impacto tremendo.
Ou seja, não podemos nos dar ao luxo nem de arriscar a perder um mês (ou um dia!) de boa rentabilidade. Por isso, que sempre estamos investidos, com maior ou menor peso, mas sempre estamos comprados. Na teoria, sair do mercado e esperar por um momento melhor é uma ideia atraente, porém, na prática, podemos causar danos irreparáveis em nosso portfólio. Lembre-se, tempo, e não timing, é chave para ter sucesso nos investimentos.
Então, tentemos, como diria Munger, “ser constantemente não estúpidos ao invés de tentarmos ser inteligentes”!
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Originalmente enviado aos clientes da Inva Capital em 18/12/2020.